周一（5月22日），美国三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨5.5个基点，隔夜美元微幅收涨0.04%，投资者等待新的数据来寻找FED是否可能继续加息的迹象，同时关注国会达成提高债务上限协议的消息。金银震荡。伦盘金属普跌。隔夜油价微涨，美国汽油期货攀升，且有预测称下半年石油需求将增加，同时加拿大和OPEC 的供应在最近几周有所减少。

市场热点及投资逻辑：

周一（5月22日），美国三大股指收盘涨跌不一，沪指涨0.39%报3296.47点。两市合计成交7954亿元，北向资金净买入41.32亿元。电力、物流、酿酒等板块涨幅居前，旅游餐饮、食品饮料、汽车、家电、家居等板块走强，虚拟电厂、供销社、智能电网、绿色电力概念等表现活跃，风电、光伏、储能等新能源板块集体拉升，CPO概念、网游概念等走弱。中长期看多，等待逢低做多的机会，短期看震荡。

策略建议： 

观望

市场热点及投资逻辑：

上一交易日，国债期货收盘集体收涨。公开市场方面，央行公告称，为为维护银行体系流动性合理充裕，5月22日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

策略建议：

观望

市场热点及投资逻辑：

美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨5.5个基点，金银震荡。投资者密切关注美国债务上限谈判的进展。美国众议院议长麦卡锡表示，两党必须在本周达成债务协议，以避免最早可能在6月1日发生的灾难性美国违约。谈判达成贵金属将小幅承压。美联储布拉德表示，预计今年还将加息两次。他认为美联储将不得不提高政策利率，今年或许还需要再加息50个基点。美联储卡什卡利表示，美联储必须继续打击通胀；在6月会议上决定是加息还是暂停加息，是非常艰难的事情；可能需要将利率提高到6%以上，但还不确定。长期看多，短期底部震荡。

策略建议： 

观望

市场热点及投资逻辑：

行情：昨夜沪铜下跌0.52%，缓慢下跌。

宏观面：银行危机叠加债务上限盛行，国内央行Q1货币政策执行报告暗示短期刺激政策可以歇一歇了，市场预期落空。但目前的关注点在于海外债务顶和货币政策路径演变的变化，风险偏好难有实质性的改善，密切关注。

基本面：海外供给端的风险解除，矿端供给恢复将加快。冶炼端虽然进入检修季，但供应仍然保持高速增长。价格下跌后并没有出现疯狂补库的行为，进一步说明需求一般或者说下游产业人士对后市较为悲观。观察库存的变动的节奏。

结论：近期风险偏好难有实质性地改善，继续持空或者逢反弹做空。目前库存仍在下降，需要注意逼仓的情况。

策略建议： 

持空

市场热点及投资逻辑：

行情：昨夜沪铝下跌0.3%，中性偏低位置附近。

宏观面：银行危机叠加债务上限盛行，国内通胀数据和社融数据双杀，市场整体风险偏好快速下移，市场寄希望于刺激政策出台。但目前的关注点在于海外债务顶和货币政策路径演变的变化，风险偏好难有实质性的改善，密切关注。

基本面：供给端关注云南降雨情况，目前有所改善，进一步减产风险下降或者复产风险增加；成本下降特别是氧化铝预焙阳极等的重心下移风险，价格下跌后利润仍然维持。近期了解到下游加工材陆续有减产的动作，密切关注铝水比例，铝水比例下降将是改变供需的最直接证据。

结论：供给端的风险走平，下游开工率缓慢走弱，库存低于季节性不是维持高利润的充分论据，因此做空利润仍是首选，次选做空价格。

策略建议： 

测试下边界

市场热点及投资逻辑：

基本面上总体中性偏空：近期据SMM最新调研显示，5月不锈钢产量增幅或不及预期，不锈钢钢坯总量由315.15万吨减少至302.55万吨，6月钢厂仍有年中检修计划，钢坯产量或进一步环比下降。

昨夜沪镍上涨0.25%，前低水平徘徊。

基本面：多家贸易商俄镍长协资源集中到货，加之纯镍新增产能有待释放，纯镍供应趋于宽松。需求一般：不锈钢消费5月走弱，6月份有进一步萎靡之势。

总结：镍市基本面供应端的逻辑逐渐兑现，需求端5月产量不及预期，6月可能有进一步下降空间，库存略有累积，正在验证累库预期，价格弱势下行为主。观察是否突破前低水平。

策略建议： 

持空

市场热点及投资逻辑：

据SMM调研了解，4月份国内精炼锡产量为14954吨，较3月份环比减少1.06%，同比减少0.99%，1-4月累计产量同比减少3.37%。4月国内精炼锡产量实际表现低于预期，主因此前预计的广西和江西3家冶炼企业在4月份增产预期并未兑现，而受制于锡矿供应紧缺及锡矿加工费贴近于部分冶炼企业生产成本，云南地区有3家冶炼企业分别减停产，其余冶炼企业的生产总体维持稳定状态。进入5月，虽然国内锡矿供应依然较为紧缺，但部分冶炼企业在4月份已经较多减产，后续再度减产的空间相对较小，多数冶炼企业表示依然将维持稳定生产状态，SMM预计5月份锡锭产量为15100吨。

昨夜沪锡下跌1.63%，窄幅震荡。

供给端，由于佤邦停止开采挖掘锡矿，导致市场预期锡矿出现硬短缺。但政策仍有进一步变化的风险，以及落地的时间等，不确定极高，暂归为炒作因素。进口窗口打开继续补充国内货源。社库维持在高位，需求萎靡。

总结：宏观产业双弱，佤邦事件之后没有任何新的进展，价格重回之前的下行通道，短期仍有下行空间。

策略建议： 

持空

1、中国5月贷款市场报价利率（LPR）连续第9个月持稳，1年期品种报3.65%，5年期以上为4.3%。另外，央行昨日开展20亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。分析指出，5月MLF延续加量续作，但利率连续9个月维持不变，使得本月LPR下调的概率大幅降低。LPR是否继续调降，将主要取决于银行息差表现情况。预计未来一段时期，LPR大概率仍维持不变。

2、商务部介绍，1-4月，我国对外投资持续增长，对外非金融类直接投资2892.9亿元人民币，同比增长26.6%。对外承包工程完成营业额2879.9亿元，同比增长10.6%；新签合同额4064.7亿元，同比增长2%。

3、5月以来，南方区域用电负荷持续走高，南方电网最高负荷今年首次突破2亿千瓦。用电高峰提前“杀到”，预计5月广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省区用电负荷、用电量同比将实现较大增长。

海外经济衰退对锌价支撑力度有限 关注矿山复产及国内下游淡季消费表现

今年以来，全球疫情影响减弱，国内外锌矿开工情况好转，全球锌精矿供应有增长预期。据SMM调研，2023年1-4月国产锌矿累计产量为112.52万吨。欧洲炼厂复产预期加强，国内暂无减产计划的锌炼厂带来的高位供应压力，叠加需求端下游消费表现偏弱，镀锌、压铸板块进入季节性淡季，新增订单减少，基本面弱势依旧，整体呈现供增需弱的格局，故SMM将维持对远期锌价持续走弱的预期。

市场迎来转折点 焦炭价格到达底部

目前炼焦成本已经企稳，对焦炭成本支撑开始回归，叠加钢厂高炉开始复产，对焦炭需求增加，焦炭供需格局开始改变，价格再度下行动力不足，近期将暂稳运行。从长期来看，钢厂需求增加，焦企完成去库，供需或将转向偏紧格局，但预测钢材终端消费难以支撑焦炭价格上涨，短暂反弹后，焦炭价格将再度下调。

出库平平但到货更是不足 国内铝锭铝棒库存去库迅猛

2023年5月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存66.9万吨，较上周四库存下降3.7万吨，较2022年5月历史同期库存下降27.3万吨。从整体来看，上周铝基价自低位反弹，但后段上攻略显乏力，市场情绪转弱，周末出库表现平平，但由于全国各地的到货更是不足，铝锭的持续去库再度延续，且去库速度不减，目前国内库存已经跌破七十万库存关口，与上周预期相符。今年因铝水比例的提高，铸锭量减少，铝锭供应量下滑；而铝棒等其他中间铝制品供应量增加。就目前统计数据看，铝棒库存量自五一假期之后出现一波累库，但近一周已形成明显回落趋势。周末铝棒去库表现迅猛，最新数据统计14.9万吨，较上周四库存下降1.34万吨，较4月底库存量增加0.66万吨，虽暂时仍处于近三年同期高位，但与历史同期的库存差已经快速缩小。