宏观概览       

全球金融市场收评

上一交易日，美国股市因感恩节休市；欧洲股市涨跌互现；亚太股市多数收跌；富时中国A50期货震荡走低。纽约尾盘，美元指数跌0.06%报96.786，非美货币涨跌不一。COMEX黄金期货小幅收涨。国际油价全线走低。伦敦基本金属多数下跌。CBOT农产品和ICE农产品期货因为感恩节休市。

 早盘策略      

股指

市场热点及投资逻辑：

沪指跌0.24%报3584.18点。医药、特高压等板块强势拉升，元宇宙概念大幅下挫。两市合计成交11132亿元。北向资金尾盘回流，全天净买入11.72亿元，为连续5日净买入。大盘短期的技术底部已基本形成，短多可以止盈。沪深300形态调整已经接近末尾，即将走出新趋势。

策略建议：

观望为主，激进者多单止盈离场。

国债

市场热点及投资逻辑：

上一交易日，国债期货下跌。十年期国债收益率下行2.31BP报2.8878%，DR001上行4.5BP，DR007上行0.9BP，SHIBOR3M上行0.2BP。

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月25日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。500亿元逆回购到期，因此单日净投放500亿元。高位震荡对待。

策略建议：

观望。

金银

市场热点及投资逻辑：

美股因感恩节休市一天，金银市场清淡，窄幅震荡。美联储周三公布了11月份联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议的纪要文件。会议纪要显示，美联储官员在本月早些时候的会议上讨论了通胀担忧和减码购债的问题，并表示如果价格继续上涨，他们愿意加息。短期的回调可能已经结束，鲍威尔连任消息基本消化完，中期可能会震荡上涨。

策略建议：

观望为主，激进者多单持有。

沪铜

市场热点及投资逻辑：

美联储官员表示，如果通胀继续保持高企，可能会提前加息，近期美元指数不断走高，对有色金属形成压制。昨日国内社会库存和LME库存均出现小幅累库，并且随着铜价重心上移，下游买兴不强，昨日现货升水再度走低，目前现货平均升水已经降至350元/吨。下游方面，铜市消费表现平平，铜杆企业开工率持续下滑。综合来看，近期现货升水不断走低，现货对铜价支撑力度有所减弱，而在提前加息的预期下，铜价下行动能增强，操作上建议空单继续持有。

策略建议：

空单继续持有。

沪铝

市场热点及投资逻辑：

供应端上，目前铝进口窗口处于关闭状态，保税区库存持续累库。近几天，国内并无新的减产消息传出，但铝厂也并不复产意愿。成本端，氧化铝价格持续走低，吨铝成本有望继续下滑。目前铝消费已经进入季节性淡季，下游消费难有明显起色。综合来看，电解铝供需双弱格局未改，目前市场对提前加息的担忧增加，昨日夜盘有色金属多数下跌，市场情绪有所被拖累，操作上建议多单全部止盈离场，未入场者以观望为主。

策略建议：

多单全部止盈离场，未入场者以观望为主。

沪镍

市场热点及投资逻辑：

基本面上总体中性偏多：需求端维持在高位-不锈钢排产依然维持在高位，叠加新能源汽车行业保持高速增长，下游不锈钢库存仍处于低位状态，整体上镍金属处于紧平衡状态。

内盘铁矿夜盘跌超6%、动煤跌超5%。欧盟碳期货连创历史新高。

沪镍高开低走收-1.95%，不锈钢收-2.38%。矿端价格特别FOB松动，镍铁供应有所缓解，随着纯镍价格上涨镍铁重回贴水，铁价持稳；纯镍方面，进口窗口暂时关闭；不锈钢端，消费走弱库存继续增加；消费端四季度新能源排产依然环比走高，但三元前驱体材料份额不理想，硫酸镍库存累积。不锈钢利润被压榨殆尽，但提价无望，只能进一步压低原料价格，因此镍依然看震荡。市场情绪乐观蔓延，价格冲高，但已接近前高，不建议追涨，激进者可以尝试做空。

策略建议：

观望，激进者可以尝试做空。

沪锡

市场热点及投资逻辑：  

SMM数据显示，2021年10月份精炼锡产量14443吨，较9月份环比增加10.95%。预计11月产量环比小幅增加，SMM预计11月国内精炼锡产量在13825吨。

价格维持在高位，下游刚需采购居多，观望情绪浓厚，成交转淡。

内盘铁矿夜盘跌超6%、动煤跌超5%。欧盟碳期货连创历史新高。

沪锡夜盘低开低走-1.49%，收于5日均线上方，逼近新高水平。缅甸进口矿的炒作随着疫情的波动再起，价格高位，升水有所回落，前高附近，暂且观望为宜。

策略建议：

观望。

沪锌

市场热点及投资逻辑：

LME锌窄幅震荡，收于3310.5美元/吨。沪锌回踩60日均线，整体维持前高压力位附近震荡。随着锌价走高，下游采购明显减少，市场成交清淡，锌锭现货升水走弱，消费端仍难以支撑锌价走强。但是，欧洲能源荒依旧持续，嘉能可减产的消息刺激锌价，锌外强内弱格局不改。目前价位，追高风险较大，没有消费端的跟随，锌锭现货重回累库，预计沪锌冲高后仍将再次回落，操作上建议反弹后，逢高做空。

策略建议：

逢高做空。

沪铅

市场热点及投资逻辑：

LME铅延续反弹，报2281.5美元/吨。沪铅反弹至前期下行通道上轨，承压回落，报收于15270元/吨。目前原生铅炼厂生产基本稳定，再生铅大厂爆出检修消息，再生铅的预期减量令铅的供应端压力减弱，加上10月份铅锭出口继续延续大幅增长，国内铅锭持续去库，都给了铅价反弹的有力支撑，技术面上看，伦内外盘铅价均走出触底反弹态势，未来仍有进一步反弹空间。操作上，以逢低做多为主。

策略建议：

可逢低做多。

钢材

市场热点及投资逻辑：

1、基本面：夜盘螺纹钢期货震荡调整，01合约盘终收4415，下跌1.54%。昨日现货市场价格涨幅放缓，市场成交有所回落，京津地区资源不齐，亦影响销售，市场对于高价接受度略有减弱，华东部分地区出货多集中在早间，午后小幅降价促成交，但收效甚微。整体来看，随着房地产预期边际转好和限产政策的持续，在深贴水背景下螺纹钢将继续反弹，可酌情试多。

2、技术面：01合约已向上突破并站稳20日均线。

策略建议：

择机短多。

铁矿石

市场热点及投资逻辑：

1、基本面：夜盘铁矿石期货在减产预期下再度回落至600以下，盘中收579，下跌6.08%。现货市场震荡上行，总体上涨10-20元/吨，贸易商报价积极性较高，出货情绪良好，但钢厂询盘情绪一般，多仍以按需采购为主，全天交投情绪一般。目前铁矿石已运行至600关口附近，随着焦炭价格下跌，钢厂利润修复，高炉开工正在有条不紊的恢复，铁矿石需求边际转好，铁矿石价格阶段性获得支撑，但铁矿石供需宽松格局整体未变，复产预期炒作过后反弹或将告一段落。

2、技术面：I2201 呈震荡走势。

策略建议：

观望。

煤焦

市场热点及投资逻辑：

1、基本面：夜盘焦炭期货震荡调整，01合约盘终收2960，下跌2.36%；焦煤跟随焦炭走势，01合约收2125，下跌1.98%。焦炭方面，第七轮提降全面落地后无进一步提降信息，焦炭价格的连续下跌对焦企情况影响较大，生产积极性降低，而焦企库存压力仍在增加，部分焦企甚至有满库现象；从需求端看，炼钢利润收缩叠加限产对钢厂生产限制，高炉开工率小幅回落，铁水产量低位运行，对焦炭刚需明显回落，钢厂对后期市场仍持看跌观望态度。整体来看，受钢厂开工走弱和原料价格回落影响，焦炭现货步入提降周期，现货价格维持弱势运行，而期货价格已对多轮提降进行了充分交易，2650位置已对盘面形成较强支撑，短期或跟随期钢反弹。焦煤方面，保供措施的发力使焦煤产量不断提升，同时蒙煤进口也不断提升，甘其毛都口岸通关日通关水平已达500车以上，焦煤供应正由偏紧向宽松转换；需求方面，受焦企限产影响炼焦煤库存有所累积，现货价格整体受到压制。期货价格经过下跌，偏空预期已基本得到消化，市场开始对产业链冬储周期进行交易，在焦炭带动下反弹。

2、技术面：焦炭、焦煤震荡反弹。 

   

策略建议：

择机短多 。

原油

市场热点及投资逻辑：

美国联合日韩英印等国释放战略石油储备利空兑现，国际油价大幅拉升后维持高位震荡。美国能源部称，已开始拍卖从四个战略石油储备(SPR)库释出的共计3200万桶原油，将在12月底至2022年4月期间交货。能源部最早还将在12月17日宣布出售最多1800万桶SPR原油。12月初欧佩克+将举行会议讨论产量政策，市场担忧释放战略储备可能会令该组织取消原定1月实施的增产。伊朗可能将与国际原子能机构达成新协议，伊核协议有可能于11月底重启。预计短期油价高位震荡，高位空单谨慎持有，止损525，关注伊核协议及12月欧佩克会议情况。

策略建议：

高位空单谨慎持有，止损525。

PTA

市场热点及投资逻辑：

四家聚酯长丝大厂计划在目前产量基础上再自律减产25%，具体减产方案近日将会陆续出台并落实。四家工厂产能合计2300万吨，其中长丝2136万吨，原负荷在93-100%不等。粗略评估本次减产损失量将达到500万吨以上，影响PTA需求约在400万吨以上。恒力石化宣布12月PTA合约货减少30%供应。夜盘PTA跌超1%，需求大幅缩量影响下，预计短期期价震荡偏弱，关注原油价格走势及装置变动情况。

策略建议：

震荡偏弱。

油脂油料

市场热点及投资逻辑：

昨日美盘休市。ICE菜籽1月小幅涨3.2加元。马盘2月冲高回落，涨0.29%。消息方面，天气预报显示未来一周南美降水正常，之后的一周阿根廷和巴西南部干旱压力增加。布交所称阿根廷大豆种植进度完成28.6%，继续慢于去年同期的31.%和5年均值的31.5%。马来市场方面，船运机构数据显示1-25日出口环比增幅回落至4.9-10.8%，限制盘面表现。市场继续纠结于原油市场表现，因主消费国和OPEC博弈加剧。国内方面，夜盘内盘油粕均承压小幅回落，近期走势震荡。总体看，关注拉尼娜在年末是否会对南美造成实质性的影响。近期需求驱动的反弹不具备持续性。油脂方面关注欧洲疫情复发影响，以及近期的马棕高频数据，短期走势仍较纠结。

策略建议：

谨慎持有前期棕油多单。粕类建议观望，或少量试空5月。

今日晨讯      

宏观&金融

第六批全国药品集采采购即将开标，此次药品集采的申报信息时间是11月26日，瞄准的是糖尿病治疗药物胰岛素

从公开资料来看，这是胰岛素首次进入国采，也是生物药首次进入国采，1.2亿糖尿病患者有望受益。

全国首个自动驾驶出行服务商业化试点在北京开放

这标志着国内自动驾驶领域，从测试示范迈入商业化试点的新阶段。

继上周刚宣布暂停旗下全部产品的申购（含追加）后，头部量化私募幻方量化发布通知，即日起免除所有已发行人民币基金的赎回费用

幻方量化对此回应称，目前市场环境发生了变化，未来一段时间量化策略可能面对比较复杂的市场环境，幻方量化打算阶段性缩减管理规模，同时也降低投资者调整基金配置的成本。

国务院同意在北京、上海等6个城市开展营商环境创新试点

要求加强反垄断与反不正当竞争执法。我国将探索在食品、药品、疫苗、环保、安全生产等直接涉及公共安全和人民群众生命健康的领域，依法制定惩罚性赔偿和内部举报人制度的具体办法。

央行11月25日开展1000亿元7天期逆回购操作

当日有500亿元逆回购到期，因此单日净投放500亿元。

三部门：确保各地土地出让收入用于农业农村比例分年度稳步提高

到“十四五”期末用于农业农村比例应达到土地出让收益50%以上的同时，不低于土地出让收入的8%；或达到土地出让收入的10%以上。

中国香港进出口数据

中国香港10月出口同比增21.4%，预期增20.7%，前值增16.5%；10月进口同比增17.7%，预期增19.5%，前值增23.5%。

疫情追踪

国家卫健委：11月24日，31个省区市和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例24例，其中本土病例2例（均在云南德宏傣族景颇族自治州）；新增无症状感染者22例（均为境外输入）。

截至11月25日17时，上海市新增3例新冠肺炎本土确诊病例

另外，杭州当日新增2例无症状刚入职；徐州发现一例无症状感染者。上海已暂停跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。

据央视新闻，江苏徐州对与无症状感染者活动轨迹有时空伴随的人员进行赋黄码

按照“苏康码”黄码进行管理。

有色金属

电解铜现货升贴水腰斩再腰斩！

据SMM官网显示，今日SMM1#电解铜现货升贴水均价为350元/吨，而上周五在2200元/吨的历史新高，回撤近85%，周内惊现连续腰斩，且SHFE近强远弱的合约结构亦有所收敛。SMM认为造成如此现象有三点：1、虽然全球电解铜库存依然保持低位，但周内国内去库幅度或将明显放缓。2、上周传出的进口电解铜开票问题得到有效缓解。3、下游面对高升水和铜价攀升，在终端依然乏亮点下，运行压力剧增，甚至部分地区下游加工企业出现减停产现象。

国网集中交货 刺激铜线缆需求回温

过去的“银十”，铜价波动剧烈，沪铜拉涨至76000元/吨高位，又跌回7万每吨附近位置，大起大落的铜价，让国家电网再次陷入观望中，下单量环比大幅下降。进入11月份，铜价基本处于69000元/吨-72000元/吨区间震荡，在面临年底集中交货的需求下，国网下单明显增加，线缆企业订单终于有了起色，回到了8、9月份的正常水平。

国内电解铝社会库存周度下降2.1万吨至101.7万吨

11月25日，SMM统计国内电解铝社会库存101.7万吨，周度降库2.1万吨，南海、上海及巩义等主要消费地区贡献主要降幅，无锡地区延续小累库态势。

环比同比减幅均超20% 铝轮毂出口因何如此

10月出口的轮毂大部分在8-9月接单生产，硅价恰好自8月下旬起开启暴涨，其时硅价暴涨导致合金厂被迫频繁调整加工费，合金-轮毂市场一时间混乱不堪，企业观望情绪空前严重，铝轮毂厂生产、接单意愿较低。同时原材料价格上涨迫使轮毂厂对自己的下游客户涨价，下游客户采购意愿亦受到压制。多重利空因素影响下出口量大幅下降。

铝棒周度社会库存下降2.16万吨至7.89万吨

SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少2.16万吨至7.89万吨，降幅达21.5%，至此铝棒已连续6周去库。从区域上来看，在过去的一周，佛山、湖州地区降幅较大，无锡常州也维持降库。

力拓首席执行官与蒙古总理就Oyu Tolgoi 铜金矿展开讨论

力拓首席执行官 Jakob Stausholm 本周会见了蒙古总理 Luvsannamsrain，旨在解决仍威胁着该公司庞大的 Oyu Tolgoi 铜金矿未来的问题。该项目在戈壁沙漠的持续扩张一直受到延误和成本超支的困扰，这引发了蒙古政府的愤怒，以至于威胁要撤销 2009 年的投资协议，该协议是矿山开发的基础。

紫金批准投资 7.69 亿美元刚果铜冶炼厂

紫金矿业周二表示，其董事会已批准投资 7.69 亿美元的冶炼厂，用于其与刚果民主共和国 (DRC) 艾芬豪矿业 (Ivanhoe Mines) 的Kamoa-Kakula铜项目。该合资企业将减少合作伙伴对第三方冶炼厂的依赖，以加工其矿石并制造粗铜（一种部分提纯的铜）。

国电投铝电铝合金材料分公司单零箔坯料试制成功

日前，国电投铝电铝合金材料分公司8011单零箔坯料试制工作圆满成功，产品表面质量和性能测试均达到技术要求。该产品的成功试制及后续量产为后续产品结构向更高层次和高附加值的双零箔坯料、电池箔坯料转型升级奠定了坚实基础，也为公司摆脱生产侧亏损局面、进入可持续发展新阶段奠定了坚实基础。

内蒙古：“十四五”期间 形成年产800万千瓦以上风电整机及其零部件生产能力

内蒙古自治区人民政府办公厅关于印发自治区新能源装备制造业高质量发展实施方案(2021-2025年)的通知：规划“十四五”期间，形成年产800万千瓦以上风电整机及其零部件、400万千瓦以上太阳能电池及组件、360万千瓦以上储能装备、5000套以上燃料电池汽车电堆系统、800台套以上制氢及工业副产氢提纯设备、40万吨以上储氢设备的生产能力。新能源装备制造业产值达到1000亿元以上。

奥迪德国工厂因缺芯减产 A3、A4等车型受影响

据外媒报道，由于半导体危机继续在第四季度阻碍汽车行业发展，奥迪在德国工厂生产的汽车数量有所减少。奥迪表示，德国英戈尔施塔特(Ingolstadt)和内卡苏尔姆(Neckarsulm)工厂正在继续削减汽车产量。

黑色商品

成交、产量、库存、价格

建材成交量：11月25日，全国建材成交21万吨，环比下降23.8%。

检修、环保、安全、去产能

国家发展改革委价格司召开座谈会，与会专家建议，加快建立煤炭价格区间调控的长效机制，引导煤炭价格在合理区间运行，使煤炭价格真实反映市场供求基本面，防止价格大起大落。

生态环境部：加强PM2.5和臭氧协同控制，部署实施重污染天气消除攻坚战、臭氧污染防治攻坚战，进一步提升人民群众蓝天获得感；落实国家重大战略，新增黄河生态保护治理攻坚战，推动共同抓好大保护、协同推进大治理。

冀南钢铁集团有限公司拟新建1300立方米高炉4座，产能476.56万吨；1280立方米高炉1座，产能118万吨；110吨转炉2座，产能250万吨。

河北普阳钢铁有限公司拟新建1580立方米高炉2座，产能274万吨；120吨转炉1座，产能135万吨；100吨电炉1座，产能75万吨；河北新武安钢铁集团文安钢铁有限公司拟新建1430立方米高炉1座，产能127.87万吨；120吨转炉1座，产能135万吨。

唐山港陆钢铁有限公司拟开工新建1260立方米高炉1座，产能116万吨；1270立方米高炉1座，产能117万吨；120吨转炉1座，产能135万吨；120铁水预处理炉1座，产能150万吨；150吨精炼炉1座，产能150万吨。

秦皇岛佰工钢铁有限公司拟新建100吨转炉1座，产能115万吨；50吨合金钢电炉1座，产能36万吨。

迁安市九江线有限责任公司拟新建1250立方米高炉2座，产能230万吨；105吨电炉1座，产能78.75万吨；100吨电炉3座，产能225万吨。

廊坊市洸远金属制品有限公司拟出让1000立方米高炉2座，产能172万吨；1080立方米高炉1座，产能78.75万吨；80吨转炉2座，产能152.64万吨给广西翅冀钢铁有限公司。

能源化工

伊拉克油长：任何额外的增产都可能导致价格暴跌或供应过剩

伊拉克油长贾巴尔称，欧佩克一直对增产和减产持谨慎态度，这一战略一直是成功的；欧佩克不希望失去这一成果，因为石油市场仍然脆弱，任何额外的增产都可能导致价格暴跌或供应过剩。

俄罗斯天然气工业石油公司：预计油价在其2022-2024年预算中为55-60美元/桶

据国际文传电讯社：俄罗斯天然气工业石油公司（Gazprom Neft）预计油价在其2022-2024年预算中为55-60美元/桶。

11月25日全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量26.80万吨

上海环境能源交易所最新数据显示，11月25日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量26.80万吨，成交额1151.36万元。 

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